監(jiān)管層針對(duì)ABS業(yè)務(wù)的規(guī)范仍在繼續(xù)，這次的重點(diǎn)在基礎(chǔ)設(shè)施類。記者了解到，深交所在近日下發(fā)了《深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》和《深圳證券交易所基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券信息披露指南》兩項(xiàng)文件。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年5月30日，深交所已發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施類ABS共52單，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為542.7億元，占深市ABS總發(fā)行規(guī)模的13.2%，涵蓋污水處理、供水、供熱、供電、燃?xì)狻⒏咚俟贰C(jī)場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
從規(guī)模占比來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施類ABS是重要的業(yè)務(wù)類型，因此在繼PPP類，融資租賃債券類以及企業(yè)應(yīng)收賬款后，該業(yè)務(wù)類型ABS出臺(tái)規(guī)范文件也在情理之中。
根據(jù)記者的梳理，上述兩項(xiàng)指南從五個(gè)方面，三個(gè)核心要求對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件和信息披露要求予以明確，規(guī)范了該類產(chǎn)品的發(fā)行，在很大程度上做到防范產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的目的。
首先明確的是基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范圍，主要涵蓋特許經(jīng)營(yíng)和公共服務(wù)類資產(chǎn)。
具體來(lái)看，監(jiān)管層規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范圍包括以燃?xì)狻⒐╇姟⒐┧⒐帷⑽鬯袄幚淼仁姓O(shè)施，公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施，教育、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)領(lǐng)域收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)源所發(fā)行的ABS。除前述市政設(shè)施、交通設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域外的企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)性收入和未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入不納入基礎(chǔ)設(shè)施類ABS范疇。
“這一項(xiàng)規(guī)定主要在于區(qū)分涉及政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目ABS項(xiàng)目，根據(jù)規(guī)定以后該類基資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目將適用PPP項(xiàng)目ABS相關(guān)監(jiān)管指南。”一位天風(fēng)固定收益研究團(tuán)隊(duì)的人士點(diǎn)評(píng)道。
除了明確產(chǎn)品范圍外，兩項(xiàng)指南第二個(gè)核心訴求是確保將產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)降到可控范圍內(nèi)。
因此指南分別提出了，要求產(chǎn)品設(shè)置相關(guān)抵質(zhì)押安排，保障現(xiàn)金流回收；要求相關(guān)許可資質(zhì)應(yīng)當(dāng)覆蓋專項(xiàng)計(jì)劃期限，確保合規(guī)運(yùn)作以及化現(xiàn)金流歸集安排，保障ABS資金安全。
“上述三個(gè)方面都是通過設(shè)置一定的要求來(lái)達(dá)到控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的目的，以強(qiáng)化現(xiàn)金流歸集安排來(lái)講，明確專項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)金流回款路徑正是為了為防范現(xiàn)金流混同、被挪用風(fēng)險(xiǎn)和特定原始權(quán)益或資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。”一家華南地區(qū)大型券商固定收益部的人士6月14日認(rèn)為。
深交所發(fā)布指南的第三個(gè)核心要求則是規(guī)范發(fā)行主體運(yùn)作，這其中將重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
通常來(lái)說，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的現(xiàn)金流通常來(lái)源于特定原始權(quán)益人的未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入，如特定原始權(quán)益人喪失持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力，一方面基礎(chǔ)資產(chǎn)將難以產(chǎn)生后續(xù)現(xiàn)金流，另一方面已產(chǎn)生的現(xiàn)金流可能會(huì)被凍結(jié)或挪用，從而影響現(xiàn)金流歸集以及專項(xiàng)計(jì)劃的足額償付。
指南設(shè)置了較為明確的標(biāo)準(zhǔn)，如要求特定原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)滿2年，主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)以上或增信機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為AA級(jí)以上，具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并且存續(xù)期內(nèi)可覆蓋其經(jīng)營(yíng)成本、稅費(fèi)。
監(jiān)管層通過這樣的設(shè)置可以對(duì)資質(zhì)較弱、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較差的主體進(jìn)行嚴(yán)格把控，確保產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)行。
前述天風(fēng)證券分析師也表示：“收益權(quán)類的ABS資產(chǎn)與主體難以分割，若原始權(quán)益人經(jīng)營(yíng)困難ABS也會(huì)受到影響。特別是在基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)業(yè)務(wù)是原始權(quán)益人的主營(yíng)業(yè)務(wù)的情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)受到損失相關(guān)的增信措施（例如常見的原始權(quán)益人差額支付）也無(wú)法實(shí)現(xiàn)，另外原始權(quán)益人無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)的情況下也很難。”
另外，深交所在規(guī)范業(yè)務(wù)的同時(shí)也提出了重點(diǎn)領(lǐng)域綠色通道機(jī)制。對(duì)于服務(wù)綠色發(fā)展、“一帶一路”、精準(zhǔn)扶貧、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、雄安新區(qū)建設(shè)、“中國(guó)制造2025”和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略的基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)證券化，深交所將進(jìn)一步提升受理、評(píng)審及掛牌轉(zhuǎn)讓工作效率。
記者了解到，針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)類ABS的規(guī)范指南是建立在前期專項(xiàng)檢查的基礎(chǔ)上，可謂有的放矢。據(jù)了解，2018年一季度深交所開展了基礎(chǔ)設(shè)施類ABS產(chǎn)品的專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)排查，針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流未及時(shí)足額歸集等情形做出了及時(shí)監(jiān)控。
但值得注意的是，此次交易所發(fā)布的基礎(chǔ)設(shè)施類ABS發(fā)布監(jiān)管指南并非首項(xiàng)針對(duì)ABS業(yè)務(wù)規(guī)范的政策，是繼政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目、企業(yè)應(yīng)收賬款以及融資租賃債權(quán)類ABS等大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南之后，深交所發(fā)布的第四個(gè)大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南。也就是說，監(jiān)管層在持續(xù)完善ABS業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)范框架。
記者了解到，推出基礎(chǔ)類ABS業(yè)務(wù)監(jiān)管指南并非深交所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)范的最后一站，深交所未來(lái)還將不斷健全資產(chǎn)證券化規(guī)則體系，繼續(xù)制定和持續(xù)完善ABS大類基礎(chǔ)資產(chǎn)的掛牌條件確認(rèn)指南和信息披露指南。
除此自外，深交所前期還發(fā)布了《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理指引（試行）》和《深圳證券交易所資產(chǎn)支持證券定期報(bào)告內(nèi)容與格式指引》，意圖在細(xì)分業(yè)務(wù)之上，設(shè)置了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)通用的存續(xù)期信息披露和信用風(fēng)險(xiǎn)管理要求。
“各項(xiàng)大類資產(chǎn)的監(jiān)管指南是針對(duì)細(xì)分業(yè)務(wù)差異化的監(jiān)管手段，而上述兩項(xiàng)指引則是從資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)全局的規(guī)范來(lái)考量的，這樣的規(guī)范體系覆蓋面更廣。”前述華南地區(qū)大型券商人士講道。
深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，深交所高度重視ABS業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控工作，建立多項(xiàng)工作機(jī)制防范信用風(fēng)險(xiǎn)。一方面完善ABS業(yè)務(wù)規(guī)則體系，明確風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。通過制定出臺(tái)大類基礎(chǔ)資產(chǎn)指南，明確準(zhǔn)入端標(biāo)準(zhǔn)，從源頭把控風(fēng)險(xiǎn)。另一方面強(qiáng)化存續(xù)期監(jiān)管，及時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)。以定期報(bào)告和日常信息披露為依托，開展定期和不定期風(fēng)險(xiǎn)排查，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控。
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