全球經濟在不確定性中運行。對于資產管理者而言，傳統的股債配置風險日益增大，本文認為資產管理已經成為一種大類資產的新趨勢。如果機構不重視資產管理，做資產配置則將缺少一個有效的視角和有效的資產池子。
相較于全球經濟仍在不確定環境中運行，中國經濟、市場的不確定性以及投資機會的選擇稍好于全球市場。然而對于中國資產管理機構而言，依然需要探求經濟增長的“L”型的底部究竟在哪里，其底部曲線是向下傾斜抑或是保持水平，也依然需要考慮大類資產市場波動率是在加強還是在減弱，以及在“資產荒”的侵蝕之下，資產管理行業是否還能有明確的配置策略與配置目標。
從2016年資產配置表現來看，股票市場在震蕩中運行，在沒有大趨勢的情況下，股票配置只能在震蕩市中擇機選股。固定收益市場在2016年下半年一改上半年利率下行的趨勢，也給年初為規避利率下行的配置造成影響。如果從現金角度來看，在一切市場的不確定性加強、風險收益特征并沒有改變的2017年，資產配置依然在迷途中前行。這種情況下或許守住現金是規避風險的無奈之舉，也是最優策略，至少可以避免在下行波動中的虧損。
機構投資者還需要思考，如果2017年現金市場能夠規避其他類別資產下行風險，持有現金是否可以掙錢?配置現金是否可以比配置股市、債市的收益還高?如果這種可能性實現了，那么現金作為一個資產的類別也就產生了，當資產配置現金的占比提升到3%～5%，甚至短期占比約5%或10%的時候，現金就成為了一種次類資產，甚至是一種大類資產。
中國現金類資產供需與市場管理已經成熟
從現金作為類別資產的供給、需求和市場管理的角度來看，大型機構都需要現金的有效管理。相對于以往而言，固收利率處于膠著的狀態的情況下，不可能在短時間內有效地進行股債配置的大幅調整，資產管理必須尋求多種現金管理工具。目前，現金管理回報在3%左右，這對于機構而言是具有吸引力的，目前，現金管理不僅有渠道、產品、市場，還可以帶來穩定的收益回報，這已成為每一個大機構面對現金的一種戰略選擇，同時也成為個人投資者理財時管理現金流的必要選擇。
近年來，個人現金流發生了重要變化，電商行業由于支付寶等第三方支付的興起以及相匹配的余額寶等各類“寶寶”理財產品的出現，將消費者備付金變成了資產管理的現金資產的時候，其規模迅速增大。天弘基金正是因為抓住了這個機會，一舉從公募基金當中的最后一位一躍排到了資產管理規模的第一位。而社保等資金方投資者在尋找現金管理的配置渠道與挑選貨幣市場基金時，也會尋找目前最有經驗的基金管理人。因此，目前C(個人客戶)端的現金管理在中國已經不僅有供給、有需求，而且有通道、牌照、還有市場。
在現金管理的需求方面，比如通過央行每季度末的流動性調節、臨時流動性便利操作等就可以看到一個現象，短期的現金一個月甚至7天之內在市場上已經可以在供需關系之中形成確定的價格，在這一日趨龐大的市場之中，任何一方面的介入對于價格和總規模的影響都至關重要，也可以讓投資者在短短幾天甚至T+1的時間之中獲得回報，在同業拆借達5%或者6%的回報情況下，純市場性的現金的短期回報達到10%也是屢見不鮮，且是完全有可能的。因此，一個短期內可以獲取收益回報的市場已經產生了。且在目前去杠桿的過程之中須將原有債券的借貸結構置換到新的結構之中，也需要中間短期的服務者來提供現金服務，其回報收益要求也是相對較高的。即在去杠桿、債券置換進程中，商業銀行、信托機構等需要做的解除原有交易結構，達到新的交易結構的過程中，能夠提供現金流服務的中介，一定是收益率比較高的。
再比如，目前資本市場上市制度存在一二級市場的差價，因此打新股、定向增發，以及股東套現退出的時候，現金管理都可以提供短期的金融支持。而且對于提供現金服務的機構而言，只需要在證券市場的漫漫熊途之中的每一次小牛行情之中提供現金服務，則可以將熊市的風險轉化為短牛的現金回報。若有足夠的現金配置能力，還可以在多個維度中循環，因此，現金管理的服務平均而言，其回報率有可能比固收、二級市場股票市場的風險值小，同時所獲得的回報要高很多。
聰明的投資者需要探尋市場上的套利空間，如果市場沒有套利空間，那么按照成熟市場收益與風險相匹配的原則，尋求高收益就需要承擔更多的風險。而從目前銀行間利率水平和全市場現金利率水平存在二元市場的情況來看，貨幣市場收益明顯存在套利空間，利差只有幾個基點的情況下，如有大量的現金，就可以在這個市場之中實現套利。目前來看，這個情況已經普遍存在，甚至2017年仍將繼續。投資者在現金管理方面，已經找到套利的途徑、套利的產品以及套利的工具。
現金管理已經形成一個次類資產類別
如果分析目前大類資產中各個資產類別的風險收益特征，并與現金管理市場之間進行比較，我們就會發現現金管理背后的邏輯。美聯儲加息之后，美國市場的不確定性慢慢變成確定性，有分析認為美國股票市場將依然會呈現上行趨勢，因為從利率的角度來看，美元升值將會使其境外資金回流。尤其是特朗普上臺提出減稅政策，特別是減少公司所得稅之后，讓美國上市公司利潤結構發生變化，反映到股票上則會降低其股票的市盈率，因此，投資者將買入股票。從這方面來分析美國市場中的現金流，會發現因為貨幣端的流動和稅端的流動，使得市場普遍認為美國股票市場已到了高點的時候，從現金流動趨勢的角度來看可能會更高，因減稅使得上市公司的估值水平重新發生變化，而這種變化正是從現金流的一端來體現的。
而中國目前境外資產配置受到一定限制，但是就國內現金市場配置而言，也需要考慮現金市場是否存在套利的空間，而這個答案是肯定的。在此基礎之上，我們發現中國現金管理成為一個類別資產的時代已經到來，雖然還并不能稱得上是大類資產，至少可以算作一種次類資產的類別。因為在宏觀經濟以及其他市場不確定性增加，其他資產的風險收益特征與2016年相比并未有根本的趨勢性改變的局面下，現金就可以成為一個次類資產的類別存在。而且它的存在不僅因為供給方和需求方的出現，而且因為其有效市場已經形成，并存在規范和市場發展之間的套利空間。因此，2017年對于資產管理者而言，需要規避風險，大類資產配置中現金管理就不可或缺，否則資產配置將缺少一個有效的視角和有效的資產池子。
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