隨著資產(chǎn)管理系統(tǒng)在各大企業(yè)中實施使用率是越來越高，而致使我國資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)模急劇膨脹。按照市場估計，目前我國總體資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模在100萬億元。但很多證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金子公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信托計劃屬于通道業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行表內(nèi)同業(yè)投資和表外理財資金運用提供通道服務(wù)，并不負責資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風險，也不具體承擔資產(chǎn)管理回報的責任。那么對于通道業(yè)務(wù)背離資產(chǎn)管理本質(zhì)該怎么辦呢?筆者以此為話題在下文中進行詳細的介紹。
2016年末，我國商業(yè)銀行理財規(guī)模在30萬億元的體量，約為M2的1/5。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2016年末證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，2.48萬只資管產(chǎn)品合計資產(chǎn)規(guī)模為17.58萬億元，其中定向資管計劃資產(chǎn)(一般定向是通道業(yè)務(wù))規(guī)模為14.69萬億元，通道占比高達83.56%。
通道業(yè)務(wù)的興起，也與商業(yè)銀行表內(nèi)外資產(chǎn)騰挪、監(jiān)管套利、違規(guī)運作有著因果關(guān)系。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的膨脹，與銀信合作監(jiān)管趨嚴有著密切的關(guān)系。2010年，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，信托公司不得開展通道業(yè)務(wù);信托公司開展銀信合作業(yè)務(wù)，信托產(chǎn)品期限不得低于一年;對信托公司融資類銀信理財合作業(yè)務(wù)進行限制，融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%;等等。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出，正好填補銀信合作規(guī)范后留出的真空。一些業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)由證券公司資產(chǎn)管理計劃或基金子公司資產(chǎn)管理計劃來承接，以委托貸款形式替代信托貸款。在單一銀證合作模式下，市場又推出銀證信合作模式，銀基信合作模式，使得監(jiān)管規(guī)定失去應(yīng)有的規(guī)范作用。隨著金融機構(gòu)業(yè)務(wù)需要變化，通道業(yè)務(wù)還承擔起隱匿不良資產(chǎn)、特殊交易的通道，以規(guī)避金融監(jiān)管和行政處罰。而通道業(yè)務(wù)本身只會增加交易成本，增加交易結(jié)構(gòu)層次，導(dǎo)致金融風險高度隱蔽，底層資產(chǎn)不易被穿透，風險傳染性增強，存在較大的金融風險隱患。
通道業(yè)務(wù)大量運用于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實踐，資金融出與融入方的交易被人為拉長，且相互嵌套、多層嵌套，雖然監(jiān)管當局都要求對相關(guān)產(chǎn)品進行登記，但因為登記的底層資產(chǎn)也為資產(chǎn)管理計劃，導(dǎo)致監(jiān)管當局難以輕易穿透資產(chǎn)管理的底層資產(chǎn)。截至2016年12月末，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.74%。但從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)信息披露看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成的資產(chǎn)質(zhì)量要遠遠好于商業(yè)銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)。二是通道業(yè)務(wù)增加社會融資成本。從事通道業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)均要收取通道費，而這些費用最終將轉(zhuǎn)嫁給實體經(jīng)濟融資企業(yè)，間接提高了實體企業(yè)的融資成本。在多層嵌套的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)鏈條中，通道服務(wù)費用將更高。三是通道業(yè)務(wù)擴大了金融運行風險。以通道業(yè)務(wù)提供服務(wù)的金融產(chǎn)品，往往是難以達到表內(nèi)貸款門檻條件的融資，本身存在形式上和實質(zhì)上缺陷。近年來，我國金融體系表外融資規(guī)模急劇增長，而表外資產(chǎn)管理市場監(jiān)管相對不足，導(dǎo)致風險較為集中，存在較大的風險隱患。四是通道業(yè)務(wù)導(dǎo)致整體金融運行風險儲備不足。資本充足約束的核心是限制金融杠桿無節(jié)制使用。但通道業(yè)務(wù)大量表現(xiàn)為輕資本業(yè)務(wù)，相關(guān)金融機構(gòu)無須為通道業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)準備資本，也不用提取風險準備，導(dǎo)致大量通道業(yè)務(wù)最終演化成為影子銀行，金融體系的資本和撥備規(guī)模不足以覆蓋全部業(yè)務(wù)風險。
目前歐美各國基本上都沒有針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)制定專門法律法規(guī)，相關(guān)監(jiān)管措施散見于規(guī)范資本市場運作的各類法律文本中。各國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管重點在于防范由信息不對稱產(chǎn)生的代理人道德風險，維護受托人利益。但伴隨著資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展壯大以及與日俱增的市場影響，加強資產(chǎn)管理業(yè)監(jiān)管逐漸進入發(fā)達經(jīng)濟體金融管理當局的視野。
2013年9月，美國財政部金融研究辦公室(Office ofFinancial Research)發(fā)布報告指出，規(guī)模高達53萬億美元的資產(chǎn)管理業(yè)處于高度集中狀態(tài)，容易受到類似于壓垮貝爾斯登和雷曼兄弟的壓力沖擊，進而可能對整體金融體系帶來風險。
2014年10月，英國央行行長卡尼在參加IMF秋季年會時表示，雖然資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)模增長為金融體系帶來了多樣性，但資產(chǎn)管理業(yè)和銀行一樣也會給金融體系帶來系統(tǒng)性風險，而最大風險來自高杠桿下非流動資產(chǎn)需要在短期內(nèi)提供相應(yīng)的流動性，因而需要引起全球金融監(jiān)管者注意，以免金融危機再次發(fā)生。
我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范也散見于各個監(jiān)管當局的監(jiān)管文件。2014年，由中國人民銀行牽頭，“一行三會一局”聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，以同業(yè)業(yè)務(wù)為切入點對部分資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進行了規(guī)范。當前應(yīng)該從防范區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險隱患的角度出發(fā)，有必要規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展，統(tǒng)一監(jiān)管政策，努力消除監(jiān)管真空和監(jiān)管套利，按照“穿透”原則真實揭示資產(chǎn)風險，促進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。
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