前文分享了互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)尋找和識別的邏輯，本文來看險企資產(chǎn)負債久期缺口分化。除了中國平安外，大部分保險公司目前暫未對外公布資產(chǎn)及負債久期缺口。
險企資產(chǎn)負債久期缺口分化
南都記者昨日統(tǒng)計了6家險企資產(chǎn)負債久期情況獲悉，泰康集團等負債久期較長的大型險企，其資產(chǎn)負債仍存在一定錯配。其中，泰康調(diào)整后的久期缺口為10.41年。而部分險企資產(chǎn)久期及負債久期均較短，久期缺口2年左右，有險企在2015年久期缺口甚至少于1年。
多家分析機構(gòu)均認為，由于市場缺乏足夠長期限且具備一定收益水平的投資資產(chǎn)，從而導(dǎo)致資產(chǎn)與負債的期限不能完全有效匹配。不過，由于資產(chǎn)久期普遍低于負債久期，總體上對于公司應(yīng)對短期流動性風險較為有利。
激進險企負債久期短于資產(chǎn)
在保險業(yè)，資產(chǎn)與負債的期限不能完全有效匹配是一個行業(yè)共性問題。南都記者昨日從保險行業(yè)獲悉，目前保險公司有兩類差距較為明顯的久期缺口。
第一類是在保險市場耕耘已久的長期保障型業(yè)務(wù)為主的大型險企。這類險企資產(chǎn)久期與負債久期均較長，但由于負債平均久期遠超資產(chǎn)平均久期，導(dǎo)致久期缺口較大。
根據(jù)泰康保險(原泰康人壽)的有關(guān)資料，截至2016年末，泰康保險的資產(chǎn)平均久期為5.54年，負債平均久期為17.23年，調(diào)整后的久期缺口為10.41年。顯然，資產(chǎn)負債仍存在一定錯配。
同樣的情況亦出現(xiàn)在中國平安。早在2016年中期業(yè)績發(fā)布會時，董事長馬明哲表示，彼時中國平安的負債是超過15年以上，資產(chǎn)則從此前的7.2年變成現(xiàn)在的9.4年。
第二類險企的資產(chǎn)久期及負債久期均較短，且久期缺口較大型險企集團要小一些。
南都記者獲悉，建信人壽在快速增長過程亦面臨久期缺口較大的情況。截至2014年末，建信人壽投資資產(chǎn)久期為3.43年，負債久期為6.11年，久期缺口為2.68年。
南都記者從前海人壽資料獲悉，截至2015年末，前海人壽資產(chǎn)平均久期為3 .21年，負債平均久期為5.25年，資產(chǎn)負債久期均較短。
此前業(yè)內(nèi)有觀點認為，大部分以長期保障型業(yè)務(wù)為主的大型保險公司，正面臨著負債久期較長，但資產(chǎn)久期卻無法尋找到相匹配的投資產(chǎn)品。與此相反，部分中小型公司為代表的激進險企則負債久期相對較短，資產(chǎn)久期相對較長。不過，從目前少數(shù)激進公司的情況看，其平均資產(chǎn)久期依然較負債久期更短。
在多位接受南都記者咨詢的保險業(yè)人士看來，資產(chǎn)驅(qū)動與負債驅(qū)動的公司久期情況的確不同，這與該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資策略有關(guān)。
部分公司久期缺口逐年擴大
令人關(guān)注的是，部分險企在2015年、2016年錄得久期缺口較此前有所擴大。
南都記者從華夏人壽獲悉，截至2016年末，華夏人壽的資產(chǎn)平均久期為1 .65年，負債平均久期為6.12年，久期缺口率約為-73.04%.
事實上，華夏人壽的久期缺口在最近兩年進一步擴大。截至2015年末，公司資產(chǎn)平均久期為1.42，負債平均久期為3.50年，久期缺口率約為-59.43%.而在2014年年末，久期缺口率為-36.16%.
前海人壽的負債久期有所增加，但資產(chǎn)久期卻降低，最終導(dǎo)致久期缺口擴大。截至2015年末，前海人壽資產(chǎn)平均久期為3.21年，負債平均久期為5.25年，資產(chǎn)負債久期均較短。而在2014年年末，前海人壽資產(chǎn)平均久期為3.39年，負債平均久期為4.69年。
不過，同樣是資產(chǎn)及負債久期較短，但天安人壽的久期缺口卻有所收窄。南都記者獲悉，2015年末，天安人壽資產(chǎn)平均修正久期為2.24年，負債平均修正久期為2 .53年，資產(chǎn)負債久期缺口率為-11.46%.據(jù)悉，這是長債短用狀態(tài)，主要由于公司可投資標的有限，資產(chǎn)久期偏短所致。相對而言，2014年度，天安人壽的資產(chǎn)平均修正久期為1 .74年，負債平均修正久期為3.89年，資產(chǎn)負債久期缺口率為-55.53%.
據(jù)南都記者昨日獲悉，2015年，華夏人壽、前海人壽以及天安人壽的負債久期低于行業(yè)平均水平。主要受到保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，這部分險企的產(chǎn)品期限相對較短。
不同產(chǎn)品的久期缺口差別較大
事實上，保險公司不同產(chǎn)品，久期缺口率亦不同。
南都記者從某成立18年的險企獲悉，在2015年，其傳統(tǒng)險賬戶的資產(chǎn)負債久期缺口率為34.55%，分紅險賬戶的資產(chǎn)負債久期缺口率為-81.73%，萬能險賬戶的資產(chǎn)負債久期缺口率為39.33%.
相對而言，在2014年，該公司的傳統(tǒng)險賬戶的資產(chǎn)負債久期缺口率為-58.20%，分紅險賬戶的資產(chǎn)負債久期缺口率為-69 .07%，萬能險賬戶的資產(chǎn)負債久期缺口率為-7.22%.
針對最近幾年的情況，多家分析機構(gòu)均認為，由于市場缺乏足夠長期限且具備一定收益水平的資產(chǎn)可供投資，從而導(dǎo)致資產(chǎn)與負債的期限不能完全有效匹配。不過，由于資產(chǎn)久期普遍低于負債久期，總體上對于公司應(yīng)對短期流動性風險較為有利。
中銀國際分析師對南都記者鮑淼表示，低利率依然是目前行業(yè)的制約因素，大型公司負債成本均保持在較低水平，且堅持價值發(fā)展道路，負債壓力可控;中小型公司也在主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制負債成本。
中投證券非銀金融行業(yè)分析師張鐳認為，利率高位走平是險企最適宜的環(huán)境，一方面利率仍然在高位利于險企享受較高的投資收益，另一方面利率止升會緩解股債雙殺的現(xiàn)象。利率高位走穩(wěn)是險企最理想的投資環(huán)境。險企下半年整體利潤將迎來釋放。
長期來說，保障轉(zhuǎn)型對于險企的利好更加實在，更少爭議。所謂險企向保障轉(zhuǎn)型最終結(jié)果是利差逐漸縮小，死差費差逐漸上升。前者大小受利率變化影響大，后兩者對保險公司來說確定性更高，保障型保單可以貢獻更多死差，提高險企利潤穩(wěn)定性帶來估值溢價。此外保障型保單價值率更大，通過提升保障型保單比例可以促使內(nèi)含價值加速增長。
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