隨著資產(chǎn)管理部門增長，個別公司已經(jīng)成長為業(yè)內(nèi)大鱷。現(xiàn)在很多大型企業(yè)中超過80%的AUM由美國或歐洲的資產(chǎn)管理人管理，其中少量機(jī)構(gòu)管理規(guī)模超過1萬億美元。
企業(yè)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀
大資產(chǎn)管理人管理巨額資產(chǎn)會產(chǎn)生相關(guān)問題。例如，在壓力狀況下，如果在管理人之間轉(zhuǎn)移投資授權(quán)或客戶賬戶出現(xiàn)操作困難，可能會對金融系統(tǒng)產(chǎn)生影響。一些大型資產(chǎn)管理人也積極為其基金或更多市場參與者提供非傳統(tǒng)或輔助性服務(wù)，例如，極少數(shù)大型資產(chǎn)管理人作為證券借貸市場的代理機(jī)構(gòu)，可為其客戶的證券借貸提供保障。同樣，一些資產(chǎn)管理人會提供如定價、風(fēng)險管理和后臺職能等輔助服務(wù)。
本文主要介紹不同類型的基金，以及可能對金融穩(wěn)定產(chǎn)生潛在影響的資產(chǎn)管理人所提供的服務(wù)等具有的固有結(jié)構(gòu)脆弱性。資產(chǎn)管理人及其基金與銀行和保險公司相比，具有不同的結(jié)構(gòu)問題。銀行和保險公司在基金對手方中一般是委托方。資產(chǎn)管理人通常是代理人，受客戶委托，履行受托責(zé)任，追求投資者的利益最大化。客戶對投資行為做出許多關(guān)鍵性的決定。例如，客戶選擇資產(chǎn)管理人，確定投資基金的類型、投資策略和投資資產(chǎn)種類，以及何時贖回。
資產(chǎn)管理部門與銀行、保險公司不同的結(jié)構(gòu)特征，為穩(wěn)定全球金融體系提供重要支持。資產(chǎn)管理人代表客戶在市場上進(jìn)行交易時，通常不使用其表內(nèi)資產(chǎn)，因為資產(chǎn)管理人一般不以委托人身份進(jìn)行金融市場交易。相對于資產(chǎn)管理人所管理的資產(chǎn)規(guī)模，其表內(nèi)資產(chǎn)一般可以忽略不計。因此，資產(chǎn)管理人的破產(chǎn)風(fēng)險對金融體系造成的影響，一般小于其所管理基金破產(chǎn)的風(fēng)險。
然而，有反例表明，資產(chǎn)管理的結(jié)構(gòu)性問題會給全球金融體系的穩(wěn)定性帶來重大挑戰(zhàn)。美國資產(chǎn)危機(jī)導(dǎo)致多個主要債券市場無法正常運轉(zhuǎn)。此外，部分貨幣市場基金的結(jié)構(gòu)缺陷，也是導(dǎo)致2008年全球金融危機(jī)的重要因素。雖然鮮有歷史證據(jù)表明投資基金會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，但基金越來越頻繁地投資于流動性較差資產(chǎn)，導(dǎo)致人們對其風(fēng)險愈發(fā)擔(dān)心。考慮到這種趨勢，我們認(rèn)為，對全行業(yè)結(jié)構(gòu)脆弱性因素進(jìn)行分析研究尤為重要。
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