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一季度外匯儲備資產減少額縮窄

日期:2024-12-19

乾元坤和編輯

一季度外匯儲備資產減少額縮窄

前文分享了鋼鐵業兼并重組加速,本文分享了一季度外匯儲備資產減少額縮窄。國家外匯局5月8日公布了“2017年一季度我國國際收支平衡表初步數”。數據顯示,我國國際收支仍然維持“一順一逆”的格局,巧合的是,一季度的經常賬戶順差和資本和金融賬戶(含當季凈誤差與遺漏)逆差恰好相等,都是1309億人民幣。

一季度外匯儲備資產減少額縮窄

一季度外匯儲備資產減少額縮窄

經常賬戶和資本賬戶順逆差的方向相反、數額大致相等,是一種良好的國際收支格局。在這樣的狀況下,外匯儲備只會有少量的增加或減少,意味著貨幣當局對外匯市場干預較少。一季度經常賬戶順差與資本和金融賬戶逆差恰好相等這種巧合,反映我國的國際收支正在向這種良好格局發展。當然,我們需要指出,國家外匯局的初步數里,資本和金融賬戶是包含了儲備資產變動的,與人們通常所說的資本賬戶意義不同。

實際上,今年一季度儲備資產賬戶的變化比較小,只減少了26億美元,比以往幾個季度幾千億美元的減量大大縮窄,去年四季度外匯儲備資產更是減少超過1萬億美元。這說明,今年央行為維護外匯市場穩定動用的外匯儲備大大減少。這進而反映,外匯市場自身的穩定性大大增強,在很大程度上能夠實現自我平衡。

外匯市場趨于穩定和平衡,可以為貨幣政策堅持穩健中性提供一個良好的環境。2016年,隨著外匯儲備不斷減少,市場上主張通過降準對沖外匯占款減少的聲音不絕于耳。但是,降準是強烈的寬松政策信號,不能輕易實施。所以,央行只能通過逆回購、MLF等工具對外匯占款減少進行對沖。但隨著外匯儲備繼續減少,逆回購、MLF等操作的規模越來越大,其到期和續作的問題對市場形成了一定沖擊,因此不能完全平息降準的聲音。不少人認為,降準才是最有效的對沖措施。這種狀況會對貨幣政策堅持穩健中性形成干擾。

一季度外匯儲備資產減少額大大縮窄,相應地,外匯占款的變動也縮窄了,央行資產負債表上的外匯資產在2月和3月都只減少了幾百億人民幣,而去年經常出現月度減少幾千億的情況。因此,央行“對其他存款性公司債權”去年不斷增長,而今年2月和3月出現了減少,說明逆回購、MLF等操作的規模有所縮小,那么,降準的聲音也會隨之大大消減。這對于維護流動性基本穩定、貨幣政策保持穩健中性是一個有利的因素。

由此也可以看出,外匯市場的穩定和平衡非常重要,一季度國際收支開局良好,要爭取全年都保持這樣的態勢。為此,我們需要分析其中的原因,總結維持外匯市場穩定的經驗。

一季度資本賬戶逆差大大縮窄,一方面的原因是外部環境有所改善,今年美元指數基本上是下行走勢,人民幣對美元匯率維持基本穩定,并且有小幅的升值,這減少了投資者將人民幣資產換成美元資產的意愿。另一方面,也是更重要的原因,是外匯管理部門采取了正確的思路和政策,堅定決心維護外匯市場的穩定。這主要體現為兩個方面,一是維護人民幣匯率保持基本穩定,央行動用大量外匯儲備,維持外匯市場供需平衡,使人民幣對一籃子貨幣窄幅波動,從而穩健地應對了美元不斷走強帶來的沖擊,迎來了美元階段性貶值的時機;二是維護跨境資本流動保持基本穩定,抑制了跨境資金的無序流出,為實現這一目標,外匯管理部門加強了外匯市場監管,嚴厲打擊外匯市場的違法違規行為,同時,對于資本項目開放采取了更為審慎的態度。美元指數下行這樣的外部因素是我們不能把控的,未來還可能出現反復,但只要堅持“雙穩定”的思路和政策,外匯市場就能在全球資本流動的風浪中維持穩定。

外匯市場的穩定必須是“雙穩定”,兩個穩定要形成相互配合和支持。人民幣匯率基本穩定能夠抑制非理性的跨境資金流出,跨境資本流動基本穩定有利于維護匯率基本穩定。后來強調了匯率基本穩定,但這一個方面的穩定也是不夠的,于是外匯管理部門及時加強了對跨境資金流出的監管。

近日,國家外匯局負責人撰文闡釋了中國外匯管理政策的基本內涵:已經實現的開放政策不會取消,審慎有序推動資本項目開放,構建跨境資本流動的宏觀審慎管理和微觀市場監管體系,完善匯率形成機制。由此可見,“雙穩定”的思路和政策今后會繼續堅持。

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